Дайджест

Развивающиеся страны сползают все ниже

«Хандельсблатт», Германия

Результаты последних исследований Института международных финансов и банка JPMorgan подтверждают размах кризиса, поразившего развивающиеся рынки: фондовые рынки этих стран просели на 40%; государственные облигации этих стран находятся в опасности по причине значительных долгов физических лиц.

Кто сейчас помнит о воодушевлении инвесторов при упоминании аббревиатуры БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка)? Кто помнит времена, когда казавшийся бесконечным экономический рост развивающихся стран оберегал мировую конъюнктуру от влияния болезней, которыми были охвачены развитые страны?

Все это осталось в прошлом. Россия не только загнала саму себя в политическую изоляцию, но и в экономическом плане оказалась страной, целиком и полностью зависящей от одних лишь цен на нефть и неспособной к реальному развитию. Вызывавшая восхищение бразильская модель, представлявшая собой комбинацию из социальной поддержки и умной рыночной экономики, давно уже достигла пределов роста. Индия по-прежнему дарит надежду, но ей предстоит еще долгий путь становления в качестве современной и экономически развитой нации. Ну а Китай, предпринявший смелую попытку перехода от большой зависимости от экспорта на путь поступательного развития, неожиданно споткнулся и потянул за собой вниз фондовые рынки развитых стран.

Однако проблемы возникли не только у былых «звезд». По оценке ИМФ, кризис всех без исключения развивающихся стран обусловлен глубинными, структурными проблемами.

Акции, торгующиеся на рынках развивающихся стран, по сравнению со своими наивысшими значениями в апреле, рухнули в среднем на 40% — гораздо больше, чем ценные бумаги, обращающиеся на рынках развитых стран. Согласно анализу ИМФ, слабость бирж многих развивающихся стран обозначилась еще в 2011 г. по причине окончания «суперцикла» энергоносителей. МВФ, в свою очередь, предупредил о растущих рисках, связанных с замедлением роста в Китае, с низкими ценами на энергоносители, с, возможно, перегруженным балансом предприятий и с проблемами финансирования в связи с оттоком капитала и колебаниями валютных курсов.

Возможности противостоять подобному развитию событий, по утверждению МВФ, довольно ограниченны. Крупные нефтедобывающие страны воспользуются своими финансово-политическими возможностями, остальные же сильно зависят от колебаний обменных курсов, и потому подвержены более серьезным рискам.

ИМФ еще до последних потрясений предупреждал, что развивающиеся регионы страдают от значительного оттока капитала. За последние четыре квартала из этих регионов «утекло» порядка 300 млрд долл., принадлежавших физическим лицам, что примерно соответствует порядку цифр во время кризиса 2008 г. К этому добавляется сокращение глобального товарооборота, тесно коррелирующего с ситуацией на развивающихся рынках.

Институт предупреждает, что гособлигации развивающихся стран, до сих пор представлявшиеся довольно выгодными вложениями, вскоре стремительно потеряют свою ценность.

В аналогичном тоне выдержан и новый прогноз JPMorgan, в основе которого лежат данные Банка международных расчетов. Аналитик Дэвид Хенсли указывает на то, что долги частных лиц в развивающихся регионах еще в прошлом году достигли 127% от ВВП и, таким образом, выросли по сравнению с 2007 г. почти на 50%. Одни лишь кредиты банков составляют 95% от ВВП и тем самым затмевают собой ситуацию с гособлигациями. Долги выросли, главным образом, в азиатских странах, причем долги компаний там значительно выше, нежели долги домохозяйств. «Поскольку одновременно с этим растут и проценты, ситуация напоминает прошлые финансовые кризисы в развивающихся странах», — пишет Хенсли. В отличие от прошлых лет, правительства, как правило, имеют меньше долгов, а центральные банки в некоторых случаях располагают значительными валютными резервами.

Особенно велики долги частных лиц относительно производительности экономики в годовом исчислении в Гонконге, где они составляют 323% (рост в 120 проц. пунктов с 2007 г.). Впечатляют также аналогичные показатели в Малайзии (189%), Сингапуре (188%), Корее (169%) и Китае (152%). В то же время радует, что лишь 20% от ВВП составляют долги перед иностранными государствами — тем самым ограниченными остаются риски, связанные с курсовыми колебаниями.

Несмотря на структурные проблемы, финансовый кризис в развивающихся странах, скорее всего, не будет всепоглощающим. Эти регионы, однако, утратили свое очарование для инвесторов.