Верным курсом

В экономической литературе в последнее время активизировались дискуссии о наиболее действенных факторах, способствующих ускорению экономического роста. В их числе приводится такой, как стабильность национальной валюты.

Курс национальной валюты оказывает влияние на все фундаментальные экономические показатели, включая уровень инфляции, размер процентной ставки по банковским кредитам, объем инвестиций, в особенности иностранных, а также темп экономического роста.

В качестве примера можно привести Китай, который на протяжении более двух десятилетий поддерживает в определенных границах валютный курс юаня. В начале 2000-х гг. курс юаня к доллару был просто фиксированным, а с 2009 г. он колебался в пределах 6,2–6,8 юаня за доллар. Это способствовало устойчивому экономическому росту и обеспечивало постоянно увеличивающийся приток инвестиций.

Современная российская практика также может быть примером позитивного влияния стабильности курса рубля на многие экономические показатели. Так, курс рубля в I квартале текущего года стабильно находился в диапазоне 64–66 руб. за доллар. По данным Росстата, за этот период можно видеть неплохие показатели индекса промышленного производства (в феврале он составил 104,1% в сравнении с февралем 2018 г.), федеральный бюджет был исполнен с профицитом 2,2% ВВП в годовом исчислении, золотовалютные резервы выросли на 5% и достигли максимального за последние 5 лет уровня 487,8 млрд долл.

В первые месяцы этого года произошло снижение ставок по банковским кредитам, в том числе по ипотеке.

На валютной бирже существенно сократились объемы торгов, связанных со спекулятивными операциями. В январе, феврале и марте этого года они составили соответственно 23, 25,3 и 27,3 трлн руб. по сравнению с 25,3, 28,3 и 29,6 трлн руб. в те же месяцы прошлого года. Высвободившиеся средства ушли, как можно предполагать, на фондовый рынок, который вырос в I квартале в среднем по отраслям на 5–15%, а индекс на Московской фондовой бирже достиг в начале апреля исторического максимума в размере 2555 пунктов.

Успешно идет реализация облигаций федерального займа (ОФЗ), объем продаж которых достиг в I квартале 513,8 млрд руб., что на 14% выше запланированного уровня и равно половине продаж за весь прошлый год. При этом приобретения ОФЗ иностранными инвесторами составили 249 млрд руб. Во II квартале запланировано реализовать ОФЗ на 600 млрд руб. Уже на первых двух аукционах, прошедших в апреле, было продано ОФЗ на 220 млрд., что более трети квартального плана. Спрос на ОФЗ в полтора раза превысил предложение. При этом большую активность проявляют иностранные инвесторы. Это говорит об уверенности бизнеса в позитивном развитии российской экономики и готовности вкладываться в нее, несмотря на экономические санкции. Более того, активность иностранных инвесторов свидетельствует о признании ими высокой доходности ОФЗ, рублевая процентная ставка которых при стабильном курсе рубля приближается по своей значимости к валютной.

О необходимости поддержания стабильности курса рубля говорят также итоги опроса бизнес-сообщества, приведенные в докладе 2018 г. Президенту РФ омбудсмена Бориса Титова. В нем около половины опрошенных называют негативным фактором для бизнеса нестабильность валютного курса рубля.

Другим фактором успешного экономического роста может быть поддержание высокого коэффициента монетизации – соотношения денежной массы (М2) и ВВП. Это позволяет активно финансировать инфраструктурные проекты, дорожное и жилищное строительство, что способствует в целом быстрому росту всей экономики. Здесь также может быть приведен пример Китая. Известно, что эта страна является мировым лидером по строительству автомобильных дорог, вводя ежегодно в строй более 9,5 тыс. км новых магистралей. А жилья строится в стране каждый год около 2 млрд кв. м.

Эти проекты в значительной степени финансируются за счет внутренней эмиссии. Объем наличной денежной массы увеличился в Китае за последние 10 лет более чем в 3 раза и в настоящее время почти вдвое превышает размер ВВП страны. Для сравнения: в России объем денежной массы М2, наоборот, вдвое меньше размера ВВП, что свидетельствует о значительных резервах наращивания бюджетных расходов.

Имея ввиду пример Китая, можно утверждать, что осуществление ограниченной денежной эмиссии оправданно при направлении образующихся средств на целевые инфраструктурные проекты, в том числе жилищное строительство. При этом вложения в жилье увеличивают предложение квартир на рынке, создают новые рабочие места, а наращивание денежной массы за счет роста оплаты труда повышает платежеспособный спрос населения и ликвидность строящихся домов.

Для России расширение работ в жилищном и дорожном строительстве является по-настоящему актуальной задачей. Именно в этой связи в майском указе Президента РФ 2018 г. о национальных целях и стратегических задачах развития конкретно сказано о наращивании к 2024 г. объема жилищного строительства в стране до 120 млн кв. м. Для увеличения ввода жилья до такого объема необходимо ежегодно методично наращивать его не менее чем на 20 млн кв. м за счет, прежде всего, бюджетного финансирования, что потребует дополнительных капитальных вложений в размере примерно 1 трлн руб. в год. В условиях России инвестиции в жилищное строительство в таком размере могут приносить в бюджет более 300 млрд руб. дополнительных доходов в виде налогов и обеспечить создание около 400 тыс. новых рабочих мест. Дополнительные вложения позволят компенсировать возможное сокращение жилстроительства в связи с переходом на новую схему финансирования через счета эскроу.

Общий жилой фонд России составляет, по данным Росстата, 3,7 млрд кв. м. Из этого количества 25 млн кв. м занимает аварийное жилье, а около четверти домов общего фонда имеет возраст свыше 60 лет, в силу чего оно может рассматриваться как морально и физически устаревшее. Таким образом, наращивание строительства позволит не только обновить жилой фонд, но и снизить долю аварийного и устаревшего жилья. При этом затраты государства, профинансированные в значительной степени за счет денежной эмиссии, пойдут на строительство квартир и домов, которые будут на 100% реализованы, а доходы от их продажи вернутся в бюджет страны, что позволит избежать роста инфляции.

В этих условиях стабильность курса рубля приобретает особое значение, поскольку это приведет к снижению процентной ставки по ипотечным кредитам, что будет способствовать более активной реализации построенного жилья. В настоящее время в России ипотечные кредиты предоставляются под 9–10% годовых, что, при современном уровне доходов населения, является обременительной финансовой нагрузкой для преобладающей части людей. В большинстве развитых и развивающихся стран ставка по ипотеке находится в районе 5%.

Снижение ставки по ипотеке в России экономически обосновано в силу того, что ипотечное кредитование – это мощный инструмент безинфляционного расширения потребительского спроса на товар самого длительного пользования – жилье. Оно же позволяет раскрутить инвестиционную спираль, поскольку вложенный в строительство рубль имеет большой мультипликативный эффект в смежных отраслях, производящих различные стройматериалы, оборудование и технику. Это могло бы стать самым действенным путем активизации инвестирования и ускорения роста ВВП.

Таким образом, наращивание бюджетных расходов в жилищном строительстве поможет повысить занятость и совокупный спрос. Одновременно это может стать универсальным ключом к общему экономическому росту, если прибегнуть к экономически оправданной денежной эмиссии.

Вместе с тем возможность использования данного механизма обусловлена поддержанием стабильного курса рубля, о чем свидетельствует экономическая практика начала этого года.

Алексей АЛЕКСАНДРОВ

Курс рубля к доллару в начале 2019 г.

Источник: ЦБ РФ.

Соотношение денежной массы (М2) в КНР и России

Источники: рассчитано по данным Росстата РФ и сайта www.knoema.ru.

Ставки по ипотечным кредитам, %

Золотовалютные резервы России выросли в I кв. 2019 г. на 5% и достигли максимального за последние 5 лет уровня 487,8 млрд долл.

В начале 2000-х гг. курс юаня к доллару был фиксированным, а с 2009 г. он колебался в пределах 6,2–6,8 юаня за долл.

Объем продаж облигаций федерального займа достиг в I квартале 2019 г. 513,8 млрд руб., что на 14% выше запланированного уровня